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Risk On – Risk Off : la vuelta de la volatilidad

El patron bursatil Risk On, Risk Off, dominante en lo peor de la crisis financiera ha vuelto, ha vuelto con mucha fuerza. La correlación entre los activos de riesgo, con su modelo de manada, ha acrecentado la volatilidad del mercado

En la semana pasada hemos visto como los activos considerados riesgosos, incluyendo las acciones y las materias primas, se derrumbaron juntos porque los inversores se preocupan por el sombrío panorama que nos acecha y que la Fed se encargo de difundir. Por otra parte, los activos como el dolar, los titulos del tesoro y los bonos del Gobierno Aleman, que son los refugios tradicionales, incrementaron su valor.

En toda esta operatoria se ha visto la gran volatilidad que se maneja en el mercado y nos muestra la vuelta del risk on, risk off, donde la compra venta masiva e indiscriminada -llamada también correlaciónestá siendo el patrón bursátil dominante. Pero, ¿de que se trata el risk on, risk off? Simplemente, de la vuelta de la manada, un mercado donde la mayoría hace lo que hace la mayoría, sin hacer análisis profundos de un valor en particular, sino que todos los valores acompañan a los demas.

Hoy en dia, la correlacion entre acciones es extremadamente alta -por ejemplo, entre las acciones norteamericanas es casi valor “1”-, lo que significa que si una accion baja, todas bajan, sin medir diferencias entre ellas. La correlación entre otros activos tambien es muy alta, y aumenta porque los mercados reaccionan en masa a los cambios en el clima macroeconomico global.

Segun Financial Times, los riesgos que emanan de la crisis en la Eurozona influencian las muy diferentes formas en que se mueven los distintos activos. El oro, por ejemplo, esta correlacionado un 67% con los spreads de crédito, que es la prima de riesgo que pagan los gobiernos europeos en relacion a su propia deuda. Esto significa que, si el riesgo pais de los paises perifericos aumenta un 10%, el precio del oro deberia aumentar un 6,7%.

Algunos analistas aseguran que es muy poco lo que puede hacer un inversor con respecto al alza de la correlacion. Otros opinan que los inversores deben hacer un pronostico -o habra crecimiento global o habra recesion- y construir el mejor portfolio que puedan en torno a esa eleccion. Lo que dicen los expertos es que si uno se mueve al compas del mercado, usando la tecnica de la “manada”, siempre iremos detras y es muy dificil que podamos hacer una buena diferencia.

Según Stacy Williams, analista senior del HSBC, en respuesta a una pregunta del Financial Times acerca de que camino debe tomar el inversor común, nos dice: “como inversor, uno tiene que decidir si esas correlaciones tan marcadas estan impulsadas por la macroeconomia o por la estructura del mercado, pero es casi imposible tomar decisiones de inversion sin tenerlas en cuenta”.

¿La conclusion? Esta es una decision personal. La recesion parace estar cada vez mas cercana, y en ese contexto, es esperable que los mercados financieros se desplomen en una nueva racha negativa. Los problemas en la eurozona no ayudan a ello, y ninguna de las autoridades, ni de este lado ni del otro del Atlantico, parecen estar a la altura de las circunstancias.

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